数字时代下，Zscaler靠“云”腾飞？

作者 | Ben Alaimo

编译 | 华尔街大事件

摘要

Zscaler（NASDAQ:ZS）是一家领先的网络安全公司。

该公司报告了23财年第一季度强劲的财务业绩，超过了增长预期。

Zscaler拥有大约40%的财富500强企业和30%的全球2000强企业的客户。

该公司有望从远程工作、云、物联网和网络安全行业的持续增长中受益。

Zscaler是一家领先的网络安全公司，帮助数千家公司为员工提供安全的IT应用程序访问权限。许多大型组织正在向云数字化转型，现在需要新的网络架构。

此外，远程工作的兴起使安全团队更难跟踪员工安全，Zscaler解决了所有这些问题。该公司在2023财年第一季度继续产生强劲的财务业绩，超过了收入和盈利增长预期。

但是，我认为这是完全合理的。由于前景不温不火，股价暴跌了10%，因此在这篇文章中，我将分解商业模式、财务状况和估值，让我们深入了解。

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商业模式

在我之前关于Zscaler的文章中，我详细讨论了它的商业模式，这里有一个快速回顾。Zscaler是零信任网络架构的先驱，在安全边缘方面被评为Gartner领导者。零信任基本上意味着默认情况下，访问企业IT网络的人不受信任，并且只能访问他们需要的应用程序。这似乎是常识，但在传统的企业网络中，一旦员工或黑客登录，他们几乎可以访问所有内容。这意味着黑客可以利用无害的应用程序，然后“横向移动”以提取敏感的财务或客户数据。

Zscaler通过其智能总机解决了这个问题，它将每个员工仅路由到他们需要的应用程序，从而实现最小特权访问。

数字时代下，Zscaler靠“云”腾飞？

Zero Trust Zscaler Switchboard (Zscaler)

该公司的零信任交换基本上是一个私有云平台，可实现多个设备和位置的安全性和连接。从企业网络 PC 到远程工作的智能手机。该平台充当VPN或虚拟专用网络的替代品，后者可能很慢，并且不会阻止黑客的“横向移动”。

零信任交易所每天处理超过2790亿笔交易，防止70亿次安全或策略违规。

其四大主要产品包括：

安全互联网访问（ZIA）
安全私人访问（ZPA）
数字体验（ZDX）
控制

这些产品通常以捆绑形式出售，为客户提供完整的用户保护。管理层估计，仅对现有客户，该公司就有6倍的追加销售机会。该平台在金融服务公司中也非常受欢迎，因为它的代理架构使TLS流量能够加密以进行检查，这改变了游戏规则。因此，该公司为全球十大银行中的8家和中国以外最大的10家保险公司提供服务也就不足为奇了。

Zscaler最近收购了ShiftRight，这是一个工作流程自动化工具，有望支持Zscaler的解决方案，通过自动化问责提供更快的事件响应时间。

不断增长的财务

Zscaler报告了2023财年第一季度的强劲财务业绩。收入为3.555亿美元，超出分析师预期1476万美元，同比快速增长54%。这是由安全专用访问ZPA产品的强劲增长推动的，该产品的收入同比增长78%，现在占总数的19%。

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通过按地区细分收入，该公司实现了多元化，美洲占总收入的52%。其次是欧洲、中东和非洲地区，占33%，亚太及日本地区占 15%。鉴于美洲仍然占美国收入的大部分，这对强势美元有利，因为外汇汇率对拥有大量国际收入的公司来说是重大阻力。

SaaS公司和类似公司的真正“顶线”是Billings，这是向客户开具发票的金额。在这种情况下，Billings增加了37%，达到3.4亿美元。增长率低于收入，但也与困难的比较相反。Zscaler面临逆风，因为账单持续时间超过了公司正常10至14个月的中点。据估计，账单持续时间的增加对收入的影响了约5%。

剩余履约义务也是一个有趣的分析指标，你可以将其视为合同收入。从技术上讲，它是递延收入（仍在等待提供服务的客户付款）和积压的总和。在这种情况下，同比快速增长57%，达到26.8亿美元。

Zscaler继续执行其追加销售策略，现有客户发现该产品极具粘性，基于美元的净保留率与往年一样超过125%。截至23财年第一季度末，该公司报告了348名百万富翁客户，他们每年支付超过100万美元，同比快速增长55%。

Zscaler拥有庞大的企业客户群，这意味着他们有一条巨大的跑道来通过交叉销售来增加这些客户的账户价值。该公司还增加了128名客户，每年支付超过10万美元，现在客户总数达到2217名。

值得注意的客户包括全球十大银行中的8家，这些银行做出了为期四年的1000万美元年度承诺采用Zscaler来保护国际数千个分支机构和数十万名员工。

在最近一个季度，Zscaler追加销售了亚洲一家全球1000强金融服务公司，该公司正在使用ZIA平台为其110000名员工提供安全保护，现在已经升级为保护所有130000名员工。随着业务的扩展，该企业还使用 Zscaler 快速开设分支机构，成本比以防火墙为中心的传统架构低 50%。

另一个值得注意的胜利是技术领域的新企业客户，该客户为其4000名员工购买了Zscaler产品（ZIA，ZPA和ZDX），以控制工作负载安全性。这使客户能够继续其远程工作策略，使他们能够以高昂的成本关闭12个办事处。

Zscaler 也受到世界各国政府的欢迎，是唯一拥有两种产品并获得顶级FedRAMP认证的云安全服务。在最近一个季度，Zscaler与联邦政府达成了四笔超过百万的交易。直接与政府合作的美妙之处在于，他们拥有大量预算，并且在付款方面非常一致。

盈利能力和费用

Zscaler报告非GAAP每股收益为0.29美元，比分析师预期高出0.03美元。该公司报告称其运营费用增长了52%，从22财年第一季度的1.618亿美元增加到23财年第一季度的2.474亿美元。随着公司积极扩张，这些费用中的大部分（1.73亿美元）用于销售和营销。这是有道理的，因为企业的高客户保留率和数字化转型意味着这是一个世代相传的“抢地盘”机会。然而，随着业务规模的扩大，我希望看到营销支出和G&A费用效率的提高。去年总支出约占收入的70%，今年占69%。G&A费用占Q1FY22收入的~7%，实际上略高于去年报告的6.5%。

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