作者 | Vera Glebova编译 | 华尔街大事件由于今年的熊市，大型科技公司最耀眼的代表亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)和微软公司(NASDAQ:MSFT)分别下跌了50%和28%。在高基数和宏观经济因素恶化的情况下，亚马逊的收入增长放缓，盈利能力下降，这令投资者失望。过去两年，在积极增长的情况下，生产率下降导致营业收入下降。与此同时，微软今年到目前为止表现稳定。尽管利润和利润率一直面临压力，但公司在所有部门都保持了稳定的两位数增长，并预计在23财年表现良好。Data by YCharts
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经济衰退
许多人可能错误地认为，如果通胀开始下降，那么经济面临的主要风险也会降低。不幸的是，情况并非如此(至少目前如此)。通货膨胀随着经济的降温而下降。许多经济活动的先行指标仍在下行。制造业活动正在下降，服务业的一切都很暗淡。Data by YCharts衰退来临的一个重要信号是大规模裁员。尽管劳动力市场依然强劲，但对经济放缓最为敏感的科技行业已经出现了劳动力萎缩。根据TrueUp的科技行业裁员追踪机构，今年已经有221,590人失业。trueup.io/layoffs当然，我们不应忘记3个月和10年期债券之间已经恶化的倒挂、放缓的房地产市场和其他指标。Data by YCharts
精品研究机构Apps Run the World在今年夏天发现，员工人数少于100人的公司占AWS企业名单的三分之一以上，而竞争对手微软Azure的这一比例为零。
亚马逊在2020-2021年的爆炸性收入增长是由资本支出增加和员工人数增加推动的。随着其电子商务基础设施达到顶峰，СapEx在2021年增长了3倍，并将在两年内翻一番。这增加了固定成本，导致电子商务业务的效率下降，因为在物流和订单履行方面的投资过高。finbox亚马逊现在正试图优化支出。提高固定成本效率，降低招聘率，将有助于提高电商和整个公司的盈利能力。目前该公司已经停止招聘，甚至开始裁员。Statista亚马逊正在正面临着10年来最慢的收入增长。Data by YCharts亚马逊的长期增长和盈利能力对管理层来说至关重要，这意味着可以牺牲季度业绩来实现长期目标。
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IT行业:
投资者更看重盈利质量，而不是未来增长
美国股市和科技板块的波动性加剧和负面情绪，尤其是由于美联储(Federal Reserve)收紧货币政策，正迫使投资者从未来增长强劲的公司转向持续盈利、利润率高、不太容易受到经济低迷影响的公司。在这种情况下，微软似乎是赢家，因为它拥有633亿美元的巨大自由现金流，而亚马逊的自由现金流远低于零。这意味着微软有大量现金可供支配，而亚马逊没有。Data by YCharts各家公司的营业收入趋势显示出截然不同的情况。当你无法像过去那样大举投资，经济环境对你不利时，就会出现这种情况。Data by YCharts当然，微软今年的每股收益并没有下降66%。Data by YCharts因此，其股票在2022年的表现优于纳斯达克。Data by YCharts那么，是什么让我认为微软明年的表现会超过亚马逊呢?2023年即将到来的经济衰退将摧毁从大批量电子商务业务中挤压更多利润的任何希望，因为细分市场的利润率将下降，这意味着该公司将无法大规模投资于云计算，由于客户规模较小，云计算也将陷入困境。另一方面，微软不会因为轻度衰退而放缓，因为其庞大的横向业务对整个IT基础设施至关重要。该业务仍处于向云迁移的早期阶段，这意味着微软对其云服务有强劲的需求。事实证实了这一点，在22财年，微软企业客户的订单量同比增长了25%，主要是由于Azure云平台的长期合同的签订。在同一时期，该公司根据已签订的合同所承担的义务达1890亿美元。Dynamics 365部分也是如此，这是世界各地企业运作所必需的。
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估值:亚马逊并不比微软便宜
尽管亚马逊股价下跌了50%，但按EV/EBITDA计算，亚马逊似乎并不便宜。我认为不值得考虑远期倍数，因为预测还没有下调。Data by YCharts值得注意的是，微软是一家股息丰厚的公司，17年来一直在增加派息。每股总收益率为2.7%。Data by YCharts
