债务压力下，Carvana的“冬天”格外寒冷

作者 | Albert Lin, CFA

编译 | 华尔街大事件

摘要

Carvana Co.（NYSE:CVNA）的贷款方正在联合起来，以避免在债务重组的情况下发生潜在的债权人争斗。

即使Carvana能够避免破产，股权投资者也不可能在他们的股票中发现太多价值。

正文

彭博社刚刚报道，Carvana一些比较大的债权人，包括Apollo Global Management和Pacific Investment Management，已经签署了一项持续至少3个月的协议，与Carvana进行集体谈判。这些债权人持有价值约40亿美元的Carvana无担保债务（占未偿还总额的70%），并有可能同意合作，以防止在债务重组时发生任何债权人争斗。

截至撰写本文，Carvana的股票盘中下跌35%，YTD下跌98%。根据彭博社，Carvana的债券交易价格低于50美分，表明违约的可能性很大。

截至2012年第三季度末，Carvana有大约3.16亿美元的现金，而总债务约为74亿美元。虽然管理层已经谈到有能力利用其库存和房地产来筹集44亿美元的总流动资金，包括目前手头的现金，但考虑到OPEX每季度约为6.5亿美元，这将很快在7个季度内用完。

即使管理层能够在本季度及以后以某种方式将OPEX降至5亿美元，鉴于二手车价格下降和利率上升导致的潜在收入萎缩，营业收入也可能继续处于负值。尽管Carvana的第一笔债券要到2025年才到期，但它可能会尽早需要额外的流动资金。

也许可以通过增加债务或发行股票来筹集现金来避免破产保护，但无论哪种解决方案，对股票投资者来说都是弊大于利。

对于那些遭受负增长的企业来说，这里的影响是极其消极的。考虑到投资者不再是在富足的环境中运作，缺乏可持续的盈利能力是根本无法接受的。

结论

我认为，Carvana的潜在破产所带来的风险可能会影响到那些持续出现负营业收入、现金缩水和债务增加的财务困难公司的股票。

投资者不应忽视这些情况给Carvana带来的的影响，因此建议审查其投资组合中面临类似风险的公司。

END