在本文中，我将说明洛克希德·马丁(NYSE:LMT)的交易价格可能为700美元(目前为490美元)。随着洛克希德·马丁受益于三大利好因素，看涨行情继续展开。
虽然不可否认的是，国防股并不是一个隐藏得很好且被低估的投资理念，但对于股息增长投资者和希望多元化投资高质量股票的每个人来说，仍有足够的潜力。
增持国防股的决定是基于它们能够实现可持续的股息增长，在衰退中表现出反周期，以及大多数都是高科技公司的事实。首先，创新是避免战争的最佳方式。话虽如此，在我最近的一篇关于股息的文章中，我强调了高质量红利增长股超越市场的能力，其基础是抑制波动，在熊市中提供保护，以及在牛市中提供令人满意的回报。自1986年以来，该股的年回报率为12.9%，每年比标准普尔500指数高出约250个基点。此外，由于该公司在3年、5年和10年的基础上都产生了阿尔法，因此这种优异表现一直持续。此外，波动性得到抑制。如果我们比较洛克希德·马丁股价与标准普尔500指数(黑线)和标准普尔500指数(橙色)之间的比率，我们可以看到洛克希德·马丁的股价在每次重大衰退期间都表现出色。唯一的例外是，2020年的抛售相当短暂，随后是供应链问题和高增长股票牛市导致的表现不佳。TradingView (LMT/SPX, SPX)展望未来，可以证明（基于质量）表现出色的可能性仍然存在。
在市场波动加剧的背景下，美国股市回报将由盈利驱动。在这种环境下，具有定价权和稳定现金流(估值合理)的公司最有吸引力。
美联储不太可能变得像2022年之前那样鸽派。通货膨胀率居高不下，去全球化和结构性劳动力短缺等长期因素将使通货膨胀率保持在平均水平以上。这就为投资于具有稳定现金流和改善增长的高质量股票提供了有力的理由。
在过去12个月里，所有主要国防承包商的表现都超过了标准普尔500指数。在那之后，只有几只国防股继续保持上升趋势。其中，洛克希德-马丁公司是该行业表现第二好的公司。
- 日本将在2023年将国防开支提高四分之一以上，同时启动一项加强国防能力的五年计划。
- 北约(除美国外)国家正在寻求将2%的支出目标(GDP)作为下限，而不是目标。以2022年的数字为基准，这可能意味着北约(不包括美国)每年的国防开支将增加920亿美元。
- 美国正在加紧行动。新的一揽子计划包括增加10%的国防开支，达到8580亿美元。这一数字远远高于拜登最初设定的4%的增长目标国防承包商现在终于能够从持续决议中走出来了。这些数字表明，在过去的两年里，国防预算将以每年4.3%的速度增长——即使扣除通货膨胀因素。2015年至2021年期间的平均比例不到1%。这是支出方面的重大转变。
- 政府正在加速武器合同。所谓的“未确定合同行动”(“UCA”)允许在所有条款和价格最终确定之前快速签订合同和交付。该计划基于“曲速行动”，在2020年和2021年刺激了疫苗的开发和相关采购。UCA正在帮助雷神技术公司(RTX)为乌克兰提供先进的地对空导弹系统，并为洛克希德·马丁公司的HIMARS系统提供GMLR火箭，价值约5.2亿美元。
杰富瑞防务分析师Sheila Kahyaoglu在接受采访时表示，如果五角大楼“更快地发布合同”，供应商将会感激。她说，国防工业供应链“面临零部件短缺，给所谓的三四线供应商带来营运资金压力”。
到目前为止，我们主要讨论了大局。因此，是时候深入了解洛克希德·马丁公司了。非国防公司必须处理的最大问题是供应链问题损害了利润率和完成订单的能力，以及政府国防开支的不确定性。现在，这两个问题都在消退。国防开支正在增加，而供应链问题正在缓解。根据洛克希德·马丁的说法，这种影响将在2024年显现，2023年与2022年基本一致。我们继续预期长期增长，但随着供应链挑战的持续，我们现在预计2024年将恢复增长，2023年的销售额约等于我们2022年的预期。我们对推动2024年及以后增长的四大支柱充满信心。重要的是，我们预计在2023年及之后，通过降低整个业务的成本、改善营运资本管理和扩大购买计划的份额，实现稳健的增长和每股自由现金流。在2022年收缩2.7%之后，预计2023年的销售增长仅为0.8%。这两年是近年来经济最疲软的年份之一。2024年，销售增长预计将回升，此后将有更高的增长。在对这些事态发展的预期(以及对其言论的一些重视)下，洛克希德·马丁将其回购计划增加到140亿美元。2022年，该公司预计将回购价值80亿美元的股票。此外，该公司还将股息提高了7%。洛克希德·马丁的股票现在每季度支付每股3.00美元的股息。这意味着股息收益率为2.5%。在过去十年中，平均年股息增长率为10.6%。虽然这一数字在过去五年中已经下降到8.9%，但我预计它仍将接近两位数，特别是在该公司再次改善其业务时。这让我回想起公司的业务改进。其中之一就是One LMX，这是一项耗资数十亿美元、为期七年的全公司计划，旨在改造业务流程和系统。洛克希德·马丁将创建一个基于模型的企业，使用数字系统审查领域，允许公司在业务领域之间创造协同效应，减少不必要的成本。此外，尽管由于持续的供应链问题和F-35销量下降的可能性，2023年的销量将持平，但该公司预计2024年会有更高的增长（正如我已经简要提到的）。F-35的产量将会增加，现有飞机的更高安装基数预计将导致维护和相关费用的显著增加。从2024年开始，随着供应链的正常化，该公司预计将生产156架飞机。这将基于80架国内飞机和75架来自国际订单。我的观点是，供应链正常化的速度可能比预期的要快。如果美国今年陷入衰退，高科技材料和劳动力的大量竞争将会消退。这有利于拥有反周期订单流的国防公司。此外，洛克希德·马丁希望从不断变化的国防需求中受益。关于F-35，美国政府必须确定其在宏观层面上未来的预算优先事项是什么。但是，当我们展望未来2、3、4年时，常规威胁也变得更糟而不是更好，这将是美国政府的一个预算问题。此外，我必须对通货膨胀发表评论。洛克希德·马丁60%的合同是固定价格合同。关于公司保护自身及其投资者免受通货膨胀影响的能力，这一点很重要。根据可变成本结构，40%的销售额可以直接抵御通货膨胀。60%是固定的，这得益于与供应商的合同也是固定的。换句话说，通胀风险分散在整个供应链上。在这一点上，它再次成为政府的问题。这也是为什么国防开支增加10%如此重要的原因之一。许多规模较小的国防企业都在与通货膨胀作斗争。
洛克希德·马丁过去12个月的总回报率超过40%。换句话说，市场已经消化了大量利好消息。该公司目前的交易价格为2023年EBITDA的14.6倍，约为100亿美元。这是基于其1275亿美元的市值、126亿美元的预期净债务和57亿美元的养老金相关负债得出的。14.6倍的预期市盈率就是不便宜。从大局来看，这是一个合理的估值。鉴于未来几年预期的业务改善和更高订单的支持，我怀疑市场是否会允许该股大幅下跌。在未来两到四年，我估计洛克希德·马丁的公允价值为每股700美元。这是一个与共识相去甚远的观点。如果我们将适度的销售增长纳入其中，该公司在未来两年应该能够做到接近120亿美元的EBITDA。我相信洛克希德·马丁是一个必须拥有的投资。该公司拥有一流的商业模式、反周期行为、低波动，以及长期跑赢市场的能力，同时通过股息提供稳步增长的收入。
把投资组合的8.5%投在一只股票上意味着这是一项可信度很高的投资。然而，尽管我的观点非常乐观，但也存在需要考虑的风险。
- 该公司仍然依赖政府。仅美国政府就占了70%以上的销售额。这意味着未来的国防开支下滑可能会导致股价抓住任何上升趋势。
- F-35项目的成功非常重要，因为其总销售额的近30%。这包括可能损害的技术和性能风险。
- 政府可以实施采购政策，这些政策会对公司使用定价作为增加销售额的方式产生负面影响。
- 竞争风险很高，因为下一代技术正成为增长和盈利的关键驱动力。
“如果”这些风险真的成为现实，我不认为它会影响公司支付股息的能力。风险/回报仍然非常诱人。
在这篇文章中，我们介绍了洛克希德·马丁的牛市案例。该公司的股东受益于三个利好因素。首先是价值股在当前市场环境中的有利地位。宏观经济的高度不确定性有利于带来价值的股票。这就是洛克希德·马丁的用武之地。其次，该公司最终受益于国防开支的增加。美国、北约国家和其他盟国正在加大开支，以消除多年来低于平均水平的开支增长，并为不断变化的国防环境做好准备。第三，洛克希德·马丁正在改善自身业务。虽然2023年预计将是持平的一年，但我们应该预计2023年之后的增长将加速。订单强劲，利润率正在改善，供应链问题正在迅速消退。我相信，在未来2-4年内，洛克希德·马丁的股价应该达到700美元。虽然不能保证这种情况一定会发生，但如果该股保持横盘走势，投资者仍将受益于可观的收益率和令人满意的股息增长。
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