内忧外患的富国银行，仍值得买入？

编译 | 华尔街大事件

上周五，摩根大通(NYSE:JPM)、美国银行(NYSE:BAC)和富国银行(NYSE:WFC)等主要银行的财务业绩超出分析师预期;然而，投资者最初的反应似乎不那么兴奋。

所有银行都将面临一个艰难而动荡的2023年，面临许多宏观经济挑战，如通货膨胀率和加息轨迹。富国银行对利率变动尤其敏感，因为其56%以上的收入来自利息收入。2023年，管理层必须应对外部因素和内部挑战，而这些问题也可能对富国银行当前和未来的股东构成挑战。

第四季度财报

富国银行公布的第四季度收益喜忧参半。该公司超出了分析师对NII数据的预期，但收益报告显示，与之前宣布的亏损一样。富国银行公布了134亿美元的NII，同比增长45%，环比增长11%。

这一显著增长主要归因于利率上升、贷款余额增加以及抵押贷款支持证券溢价摊销减少。资本水平保持强劲，公司普通股一级资本比率从上一季度的10.3%上升至10.6%。

与去年相比，住房贷款部门的收入下降了57%，主要原因是抵押贷款发放减少，销售收益下降，以及从证券化池获得的贷款证券化收入减少。富国银行预计，2023年抵押贷款发放市场将继续面临挑战，在该行业的任何额外产能被削减之前，出售资产的利润率可能会保持在较低水平。

除了经营亏损外，该公司的效率举措有助于保持低成本。此外，贷款损失的现金缓冲也高于预期，与第三季度数据相比增长了22%，因为该公司正在为可能出现的衰退时期的一些贷款损失做准备。由于市场波动和对美股经济衰退的担忧，非利息收入也下降了15.9%。

自2016年以来，丑闻不断出现，但我相信它们应该很快就会消失，因为这是首席执行官的首要任务之一，因为这将导致美联储取消1.95万亿美元的资产上限。在他作为新首席执行官的第一份声明中，他强调他将“在根本变革中”领导银行。

“虽然我们的风险和监管工作并不总是遵循一条直线，我们还有更多工作要做，但我们已经取得了重大进展，我们将继续优先考虑我们在这里的工作。——Charles Scharf，首席执行官

改变一家公司的工作文化需要数年甚至10年的时间，但我相信，丑闻最终将得到处理，资产上限将被取消。

基于第四季度收益的长期预测

富国银行利息和非利息收入的长期走势高度依赖于外部市场因素。当然，管理层拥有很大的权力，例如建立忠诚的客户基础，与其他银行和贷款机构竞争，控制运营费用，但收入的趋势主要是基于经济前景。目前外部宏观经济因素远未稳定，许多分析师和银行预计2023年将是繁忙的，这也将影响富国银行。

摩根大通预计2023年底和2024年初将出现轻度衰退。他们预计，以实际GDP衡量，2023年美国经济将以0.5-1%的微弱速度增长，其中包括他们对2023年底或2024年初开始的温和衰退的预测。

根据2023年的利率估计，富国银行投资者可以预期两件事:2023年上半年利息收入将继续增长，同时非利息收入将停滞或进一步下降。根据管理层的估计，今年上半年的NII增速将高于下半年。2023年的净利息收入可能约为490亿美元，比2022年全年的450亿美元高出约10%。

内忧外患的富国银行，仍值得买入？

4Q22 Financial Results

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另一方面，与每个客户的有意义的关系变得越来越重要(可能是出于公关目的)。

“将继续提高我们支付给消费者的利率，因为我们考虑的不是最大化短期NII，而是从关系的价值角度考虑，并确保我们为此付出适当的代价，这样我们就会继续认识到建立一种新的关系是多么昂贵，而保持现有关系是多么有利可图”——WFC首席执行官

该行将在2023年面临自身监管和公关方面的挑战，以及外部市场的挑战。今年的贷款增长估计在个位数左右。这一增长速度不会显著，但将是持续的。预计存款基础在未来几个季度将出现一些温和下降，最终将趋于稳定。存款需求的下降在财富管理行业尤为明显。

这导致了对现金替代品的投资激增，导致财富业务的运作方式发生了重大变化。除了消费领域，人们一直在寻找更高的收益率。这导致了支出的增加，并最终导致总体余额的减少。为了解决这些问题，管理层将继续降低公司的核心费用，以保持利润率。股东们已经解决了过度雇佣的问题，但管理层还没有做出裁员的承诺。

该行预计整个2023年都将保持高利率。在利率上升期间，消费者可能不太可能贷款，这可能会加剧来自其他贷款机构的竞争，以及来自个人对个人贷款平台等其他借贷形式的竞争。该银行正试图通过推出Flex Loan来应对竞争，这是一种纯数字小额贷款，以帮助满足短期现金需求(金额为250美元或500美元，固定费用分别为12美元或20美元)。