2023实现碳化硅收入翻三倍，安森美半导体膨胀了？

作者 | Mobility Matters Research

编译 | 华尔街大事件

2023年消费电子展(CES 2023) 重点展示了汽车行业的一些未来派、崭露头角的技术和概念车，但展会上被低估的是安森美半导体(NASDAQ:ON),它在2023年实现了碳化硅(SiC)收入的三倍。

安森美半导体预计收入将从2022年的约3亿美元上升到10亿美元大关。碳化硅的实力以及汽车领域的长期增长趋势可以抵消某些产品失利所造成的收入损失，从而使安森美半导体在2025年之前实现明显的增长。

碳化硅收入的增长

安森美半导体首席执行官Hassane El-Khoury在纳斯达克第47届投资者大会上重申，公司非常清楚地看到2023年碳化硅收入将达到10亿美元的门槛。

他指出，安森美半导体在未来三年为碳化硅提供了40亿美元的承诺收入，2023年约为10亿美元，2024年和2025年可能增长约30%，达到17亿美元。

为了生产碳化硅，安森美半导体已经将其晶圆厂产能增加了一倍，并将在2023年再增加一倍，然后在2024年再增加一倍。因此，展望未来，该公司正在迅速扩大碳化硅产能，到2025年，完全通过长期供应协议，该公司的产能将增长至少17亿美元。

2023年的起步阶段预计将使毛利率下降100至200个基点，但在这个阶段和产能建设之后，以满足高需求，2024年的利润率将扩大，可能超过50%的大关。

总体而言，从2022年到2025年，碳化硅收入的增长速度是惊人的，收入将增长370%以上，或以54%的四年复合年增长率增长。

再加上目前ADAS的80%市场份额，随着几十家原始设备制造商在本十年的剩余时间里批量推出配备ADAS的车辆，L2+的大量渗透推动了ADAS芯片的显著增长，以及对碳化硅市场增长的预期，到2027年，碳化硅市场增长将超过硅和GaAs的增长，这将创造一个推动增长的完美风暴。

增加每辆车的芯片含量来驱动ADAS、智能驾驶舱、信息娱乐等功能，也可以通过增加每辆车的美元价值来增加收入——在CES上，安森美半导体的每辆车的芯片含量被突出显示为每辆车高达700美元。

安森美半导体正面临着竞争，如英飞凌(OTCQX:IFNNY)、罗姆(OTCPK:ROHCF)、意法半导体(STM: STM)和狼速(WOLF)。

然而，拥有80%的ADAS市场份额和60%的汽车市场份额应该足以抵挡任何竞争压力，因为碳化硅芯片的需求预计将激增，因为它能够提高电动汽车的续航里程和加速充电，最近与现代起亚的合作突出了碳化硅芯片的这些好处。

变革中的强劲表现

安森美半导体在变革性的一年表现良好，在削减不盈利的业务线的同时，增加并提高了碳化硅和汽车部门的收入。安森美半导体也发布了新产品，上周在CES上发布了三款新的EliteSiC 产品。

2023年预计将面临一些逆风，尤其是扩大碳化硅产品的毛利率，以及退出一些低利润率产品线带来的收入损失。安森美半导体还剩下约4亿至4.5亿美元的产品，该公司认为这些产品没有增加价值，平均毛利率约为25%，预计全年将削减这些产品。鉴于安森美半导体的TTM收入约为80亿美元，该公司预计这只占其收入的5%左右。

然而，退出低利润率产品带来的收入损失应该很容易被碳化硅预计的7亿美元收入增长所弥补，因为这部分收入已经完全预订并销售一空。

即使工业和汽车行业的供应售罄，EliteSiC 产品也在努力满足终端需求。尽管由于无法满足高端需求而造成了一些收入损失，但由于大部分收入都已入账和支付，EliteSiC 产品在更广泛的芯片市场的疲软中应该会更顺利。

对于23财年，最初的收入预测为83亿美元，这源于碳化硅收入的增长，抵消了更广泛行业的一些终端市场疲软和停产产品。

24财年实力将彻底恢复

随着EliteSiC 产品在23财年的发展，碳化硅收入的激增，毛利率压力预计将得到缓解，到2024年初毛利率可能超过49%。整个2021年，毛利率稳步增长，帮助净利润率增长，收入较20财年的52.5亿美元增长了50%以上。

数据来源:YCharts

来自毛利率逆风和增加碳化硅生产成本的一些底线压力可能会使23财年的收益减少约12%，至4.60美元左右。进入24财年，随着碳化硅利润率逆风减弱，毛利率有可能扩大至50.0%至50.5%，为净利润率扩大至23%至24%打开大门。

预计24财年的收入将达到88亿美元，比23财年的83亿美元增长约6%，安森美半导体的底线预计将从23财年的疲软中反弹。在50.5%的毛利率和24%的净利润率下，安森美半导体可以赚取21亿美元，合每股4.80美元;这比3.98美元的TTM每股收益增长了25%。

碳化硅芯片在24财年的强劲增长预计将达到13亿至15亿美元，再加上毛利率回升和净利润率扩张有助于利润增长，这使得股票具有吸引力。股票交易价格约为24财年每股收益的13.3倍，比5年历史预期市盈率18.1倍低了近30%。

以24财年每股收益的16倍估值，目标价格为77美元，比当前水平高出20%以上。

结论

安森美半导体在CES展会上表现平平，但这家芯片制造商透露了其不断增长的碳化硅业务中的一些强劲预期数字，以及通过长期供应协议实现的收入增长。

尽管预计23财年与碳化硅业务相关的逆风将出现，但23财年后半段进入24财年后，逆风应该会缓解，利润率扩张和收入增长将推动每股收益较TTM水平提高近25%。

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