在2022年充满挑战的宏观环境下，CrowdStrike（NASDAQ:CRWD）等网络安全公司面临着巨大压力。在本文中，我们将回顾CrowdStrike的第三季度报告，并使用TQI的估值模型确定其公允价值和预期收益。同时，我将简要讨论CrowdStrike的技术图表。尽管该股有进一步下跌的风险，但我将CrowdStrike的评级定为115美元买入。
在数字时代，网络安全软件是所有企业的关键基础设施，无论他们在哪个部门或行业运营。而且这种长期增长趋势将在未来几年持续下去。在TQI的Moonshot Growth投资组合中，我们通过包括CrowdStrike 、Zscaler (ZS)、Okta (Okta)和SentinelOne (S)在内的一篮子股票，获得了网络安全方面的敞口。虽然这些快速增长的公司有一些重叠之处，但我认为它们有不同的优势，而且我们有充分的理由投资所有这些公司。在过去的几周里，我们从CrowdStrike、Zscaler、Okta和SentinelOne获得了第三季度的报告，市场对这些网络安全报告的反应褒贬不一，Okta和SentinelOne在各自的报告后都是绿色状态，而CrowdStrike和Zscaler则出现了大幅下滑。在过去一年里，网络安全类股随着整体科技板块的大幅估值重估而持续下跌。虽然利息环境已经改变了，但CrowdStrike和Zscaler现在的交易价格是远期P/FCF的25-30倍。这些都是产生fcf的业务，以终端(成熟阶段)的倍数交易，同时每年仍以40-50%的速度增长。随着网络安全的增长趋势将持续到这个十年之后，像CrowdStrike和Zscaler这样的自由现金流机器看起来非常有吸引力。在本文中，我们将只关注CrowdStrike。
第三季度，CrowdStrike的营收为5.81亿美元(同比增长53%)，略高于预期，创造了1.74亿美元的自由现金流。随着营收规模的扩大，CrowdStrike正在发挥运营杠杆作用，第三季度自由现金流利润率达到30%。管理层预计2023年(2024财年)的FCF利润率也将超过30%。CrowdStrike Q3 2022 Press Release截至第三季度末，CrowdStrike的现金余额达到约25亿美元(净现金约17亿美元)，随着FCF的强劲生成，这张资产负债表在未来几年只会变得更强。也就是说，CrowdStrike仍未实现GAAP盈利，这要归功于其激进的SBC结构。虽然随着CrowdStrike的发展，SBC的收益百分比将在未来几年继续保持温和，但目前已高达24%。随着今年员工人数增长40%以上，SBC明年也将保持在高位。在这样的环境下，SBC如此沉重的支出是不被看好的!高SBC是一个问题，但它远未成为交易的破坏者。在与宏观经济环境绝缘之后，网络安全公司终于开始看到疲软的迹象。第三季，CrowdStrike的净新增ARR低于预期，管理团队将这一失误归因于宏观经济逆风导致中小企业销售周期延长，以及大客户的阶段性部署。积极的一面是，胜率实际上更高，收入只是延迟了(这些交易并没有损失)。虽然CrowdStrike正在努力与新客户达成交易，但它仍能从现有客户中获得更多利益，净留存率(NRR)超过120。CrowdStrike Q3 2022 Press ReleaseCrowdStrike第四季度的营收预计为6.19亿至6.28亿美元，低于分析师普遍预期的6.34亿美元。是的，非公认会计准则每股收益为0.42-0.45美元，远超预期。然而，市场对CrowdStrike《ER》的反应表明，投资者显然对营收指引和管理层评论感到不满。CrowdStrike Q3 2022 Press Release这还不是全部；管理层还有更多坏消息要告诉我们。从收益电话会议的记录中，我了解到CrowdStrike管理层预计这些宏观不利因素将持续到明年上半年。因此，CrowdStrike的ARR将在2023年(2024财年)放缓至30%左右。CrowdStrike Investor Relations Website我认为这一预期增长减速是CrowdStrike发布报告后股价暴跌15-20%的主要原因。现在，CrowdStrike的管理层有一段低承诺和高回报的历史，所以，我们预计明年很可能会有35%以上的增长。不幸的是，在这种环境下，经济增长大幅减速不会不受到惩罚。也就是说，网络安全趋势将在未来几年保持强劲，CrowdStrike表现异常出色(即使在当前艰难的宏观环境下)。TQI Valuation Model (Author's Website: TQIG.org)在经历了最近的股价下跌后，CrowdStrike现在看起来被低估了，风险/回报对多头非常有利，该协议在中短期内仍有可能变得更好。
从技术上讲，我认为CrowdStrike将在未来几个月测试100美元价格水平，如果失败，我预计CrowdStrike将跌至80-85美元。
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