财报前瞻丨尽管宏观逆风，但Palo Alto的收入前景依然可观

作者 | JR Research

编译 | 华尔街大事件

领先的网络安全公司Palo Alto(NASDAQ:PANW)计划于2月21日报告其FQ2'23的收益结果(截至2023年1月的CQ)。

随着科技股风险偏好的回归，精明的投资者在1月初选择了Palo Alto的底部。因此，Palo Alto已经从1月份的低点向本周的高点回升了近35%。

因此，我们认为投资者可能已经预期了Palo Alto的乐观收益报告，预计它将维持或超过其23财年的指导方针。

值得注意的是，该公司指导的23财年营收增长中值为25.5%，略高于普遍预期的25.2%。此外，该公司25%至26%的预期区间表明，尽管宏观经济逆风不断恶化，但Palo Alto的收入前景依然可观。

因此，该公司应对极具挑战性的经济环境的能力不应被低估，预计销售周期将继续延长。

敏锐的投资者应该知道，Palo Alto拥有广泛的网络安全投资组合，包括SASE、云安全(包括零信任)和XDR端点安全。

因此，它可以很好地保护内部部署和基于云的工作负载，对于具有多/混合云架构的公司尤其有效。虽然该公司的下一代解决方案，如云安全，预计将推动其收入增长，但其传统解决方案提供了客户基础和更广泛的采用机会。

因此，Palo Alto在利用供应商整合趋势方面可能比纯云同行处于更好的位置，更糟糕的宏观逆风迫使ciso进行成本优化。

此外，Palo Alto认为他们有下一代零信任解决方案，即ZTNA 2.0，有望更好地整合客户的混合工作环境。

因此，我们对Palo Alto在大幅下跌时看到坚定的买入支撑并不感到惊讶。此外，精明的投资者可能会增加更多的头寸，因为网络安全需求的增加不会消失。

此外，Palo Alto相信，其AI/ML能力“将有助于在问题造成业务中断之前预测和解决问题”。

因此，首席执行官尼克什•阿罗拉(Nikesh Arora)提醒投资者，他在4年多前创业时就开始将人工智能注入到Palo Alto Network的产品中。Arora强调:

我们的整个AI能力都是围绕着我们在《Cortex (XDR)》中所做的一切。安全需要变得实时。除非你有可靠的数据，否则你什么都做不了。因此，我们花了4.5年的时间来研究如何获得良好的数据，这就是为什么我们在12周内推出了名为Cortex XSIAM的产品。整个概念是你收集所有你能收集的数据。你可以运行人工智能模型，尝试安全修复。广阔是它的一个方面。它是面向数据的方面，你可以从外往里看。而Cortex XSIAM则是由内而外地观察它。所以我认为，是的，人工智能将对实时安全部署产生巨大影响。(巴克莱全球科技、媒体和电信大会)

我们认为，毫无疑问，Palo Alto是网络安全领域的明显领导者。因此，关于其增长估值的问题，一直是看多和看空双方关于Palo Alto是否配得上溢价的争论。

Palo Alto最近的NTM EBITDA市盈率为29.6倍，低于36.7倍的10年平均水平(低20%)。然而，自2022年初达到峰值以来，Palo Alto很难将其估值维持在10年平均水平以上，这表明市场可能已经对其进行了降级。

因此，我们认为，为了改善风险回报进入，要求大幅折让低于10年平均水平是合理的。

鉴于网络安全股票的高估值，我们也不鼓励投资者在投资组合中配置太多网络安全公司，以减轻估值压缩风险。

尽管如此，我们相信Palo Alto持续的自由现金流(FCF)盈利能力和强劲的ARR可见性使其成为投资者仔细考虑的主要候选人之一。

然而，问题仍然存在:当前的价格走势和估值对于寻找风险较低的进入区域的投资者来说是否具有建设性?

Palo Alto price chart (weekly) (TradingView)

如上图所示，Palo Alto已远高于1月份的低点，但仍处于中期下降趋势，受到2022年11月高点的抵制。

因此，Palo Alto投资者需要考虑的是，他们是否认为其1月份的底部足够强劲，能够在恢复上行偏好之前维持其熊市低点?

我们注意到，Palo Alto 1月份的低点对应的NTM EBITDA倍数为22倍，与其10年平均水平以下的一个标准差区域一致。换句话说，与历史平均估值相比，它是相对有吸引力的。

我们还注意到1月份的价格走势看涨逆转，预测2022年5月的低点会出现虚假的下行瓦解(或熊市陷阱)。换句话说，市场运营商可能在1月初利用高度悲观的情绪，导致疲弱的Palo Alto持有者低价抛售。然而，突破2022年5月低点的“尝试”被坚决拒绝，随后出现了惊人的看涨逆转，将势头重新拉升。

因此，我们认为Palo Alto 1月份的低点应该会保持强劲。因此，考虑增加风险敞口的投资者应该利用随后的任何回调。

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