北美科技软件股指数ETF-iShares（IVG）在2022年受到重创，至今已下跌34%，这个跌幅是标准普尔500指数的两倍。自由资金时代将软件的估值提高到了历史最高水平，随着估值水平的收缩，投资者在今年付出了巨大的代价。也就是说，许多领先的软件供应商继续经营着引人注目的业务模式，这些模式产生强大的FCF，使他们能够以更低的水平回购股票。虽然该行业仍然以丰富的估值进行交易，但近15%的10年平均年回报率不容忽视。IGV经历了悲惨的一年，其表现明显低于标准普尔500指数。虽然软件行业和IGV 仍然在丰富的估值水平上交易，但今年的回调对于那些减持软件或科技股的投资者来说可能是一个很好的切入点。
随着许多公司、政府和个人消费者的数字化转型，给软件行业来带来了福音。从现场向云端的过渡，以及对强大的网络安全的要求，都是该行业的强劲动力。新的商业模式结合了软件服务（SaaS），并能够在强大的ARR（年度经常性收入）增长的基础上推销自己。这种商业模式在市场上很受欢迎，而且在自由资金时代，投资者为未来几年的现金流贴现支付了资金。这一切在2022年戛然而止，然而在我看来，基于SaaS的商业模式和ARR主题仍然完全没有改变。IGV 在过去一年下跌约33%之后，是否是一个值得关注的投资对象？
不出所料，头号持股是微软（NASDAQ:MSFT），权重为9.1%。微软的股票在过去一年中下跌了24%，但仍然以高于市场的倍数交易，市盈率为26.6倍。摩根士丹利本周发布了一份说明，吹捧微软是强大且持久的，目标价格为307美元。微软的23财年第一季度收益报告是相对强劲的，有以下亮点：收入为501亿美元，同比增长11%（按固定汇率计算增长16%）。净利润为176亿美元，同比下降14%（按固定汇率计算下降8%）。摊薄后的EPS为2.35美元，同比下降13%（按固定汇率计算下降7%）。是的，收入和收益都同比下降。然而，232亿美元的运营现金导致了持续强劲的自由现金流产生，使微软能够支付46亿美元的股息和回购56亿美元的股票。该公司在第一季度结束时拥有229亿美元的现金。Adobe（NASDAQ:ADBE）是第二大持股公司，权重为8.2%。在过去的一年中，Adobe已经下跌了46%，其中大部分原因是市场认为该公司为其计划中的200亿美元收购Figma的交易支付了大量的费用，该交易已经进入了司法部的反垄断审查阶段。在9月中旬宣布Figma交易时，Adobe股价立即暴跌17%。尽管有这一不利因素，但请注意，Adobe第三季度的EPS报告是强劲的。创纪录的收入为44.3亿美元，同比增长13%（固定汇率下增长15%）。按GAAP计算，稀释后的每股收益为2.42美元（同比下降0.10美元），按非GAAP计算为3.40美元。来自运营的现金流为17亿美元，使该公司在本季度能够回购510万股。排名第三的是道琼斯工业指数成分股Salesforce（NYSE:CRM）。Salesforce在一周内有两位高管离职，市场对该公司进行了惩罚，将其股价推低至6%，创下52周新低。尽管如此，第三季度的EPS报告在顶线和底线上都取得了强劲的增长。第三季度收入为78.4亿美元（同比增长14.3%）。网络安全专家Palo Alto Networks（NASDAQ:PANW）是第8号持股，权重为3.1%。Palo Alto Networks的股票今年抵御了软件的抛售，在过去的12个月中表现平平。该股的远期市盈率为49.8倍，这反映了其在该领域的优质声誉和其强劲的示范增长率。排名第九的是新思科技（NASDAQ:SNPS），权重为3.1%。新思科技为半导体行业提供自动化芯片设计软件。该股今年表现良好，其第四季度的每股收益报告超出了预期，22财年全年的业绩也创下了纪录。值得一提的是，该公司的23财年展望出乎意料地强劲。2023财年的指导。收入预计在57.8-58.2亿美元之间，共识为56.5亿美元；非美国通用会计准则的每股收益为10.28-10.35美元，共识为10.04美元。
如前所述，尽管有2022年的熊市打击，IGV 仍有令人钦佩的10年平均年回报业绩记录。下面的图表将IGV的三年总回报与一些面向软件的同行进行了比较：富达精选软件和IT服务组合（FSCSX）、SPDR标准普尔软件和服务ETF（XSW）以及Invesco动态软件ETF（PSJ）。注意富达精选软件ETF在过去三年中的表现比IGV高出约13.7%，尽管它的费用明显较高（0.67%）。
市盈率：6.3倍（标准普尔500指数市盈率为4.0倍）。市盈率：45.4倍（标准普尔500指数市盈率为20.6倍）。TTM收益率：无（标准普尔500指数收益率为1.65%）。尽管IGV今年大跌，但是与标准普尔500指数相比，其估值仍然相当丰富。
IGV 当然也不能幸免于宏观环境的风险。这些风险包括更高的利率，高通货膨胀率等。另外，从微软的季度业绩中可以看出，强势美元导致的外汇风险对于那些相当一部分收入来自海外的软件公司来说仍然是一个逆风。最后，根据前面显示的估值指标，如果软件行业在2023年的收缩程度超过预期，肯定会有更大的下行空间。
IGV持有一些高质量的公司，这些公司继续提供强劲的自由现金流，使它们能够以比一年前低得多的价格继续回购股票。然而，该ETF的费用相对较高（0.40%），而且这些公司中的大多数增长肯定在放缓。同时，该投资组合的估值水平仍然相当丰富。也就是说，我不认为现在是放弃软件行业的时候。对于那些已经拥有股票的投资者，我将该基金评为持有。对于那些希望在IGV建立头寸的人来说，我建议利用市场波动的机会，在下跌的时候逐渐扩大规模。
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