财报前瞻丨TJX：库存水平创历史新高，是机会还是风险？

作者 | InvestOhTrader

编译 | 华尔街大事件

TJX公司(NYSE:TJX)是领先的特价或折扣零售商之一。该公司在非必需消费品领域表现出色。在这个充满挑战的时期，当其他公司削减门店数量和裁员时，TJX继续飙升，拥有34万名员工和不断增长的4793家门店网络。TJX也脱颖而出，并表现出了一定的弹性;尽管库存水平创历史新高，但并未确认重大库存减值，并得到了管理层的好评。

虽然由于投入成本膨胀，毛利率继续受到压力，但TJX对总运营费用的有效控制有助于保护其利润率不下降。尽管有令人印象深刻的积极催化剂，但TJX的股价已经创新高，在撰写本文时，风险/回报比并不理想。此外，23 财年收入增长放缓预测和低于大流行前水平的税前利润率增加了不确定性，尤其是在美国经济衰退迫在眉睫的情况下。

介绍

尽管 TJX在消费者支出放缓的情况下继续表现良好，但长期的经济衰退可能对该公司的财务构成重大威胁。另一方面，分析人士指出，假日期间的客流量有所改善，但如果经济形势继续恶化，这种积极的趋势可能是短暂的。事实上，其总营收增长与库存增长存在巨大差异，如下图所示。

TJX: Slowing Top Line Growth And Growing Inventory (Source: Data from SeekingAlpha. Prepared by the Author)

这可能对该公司构成潜在威胁，尤其是考虑到目前的高通胀环境，这可能导致消费者收紧钱包，减少非必需品的支出。此外，TJX的现金转换周期为28.12天，比罗斯百货(NASDAQ:ROST)的9.23天更长，这使得它更容易受到库存积压的影响，在最坏的情况下增加了减值的可能性。此外，根据管理层的说法，他们对库存水平很有信心，如下所示。

与去年第三季度相比，我们的资产负债表库存增加了26%。这高于我们的预期，因为随着供应链的持续改善，提前收到了商品。按固定汇率计算，每家商店的库存增加了31%。与20财年相比，我们对自己的资产负债表和库存水平感到非常满意。资料来源:23年第三季度财报电话会议记录

这可能会让投资者相信，TJX将继续盈利，并维持其不断提高的利润率。然而，最近较低的失业率报告为劳动力市场提供了积极的提振。这可能会给TJX带来压力，因为消费者可能有更多可支配收入用于购买品牌非必需商品。总而言之，今天的库存水平，如果没有得到有效处理，可能会成为TJX在24财年上半年的一个担忧，预计这将是它的非旺季。

潜在的回调

TJX: Weekly Chart (Source: Author's TradingView Account)

TJX的周线图显示，价格在78美元支撑位上方有疲软迹象。突破这一水平可能会吸引潜在的看跌动能。其200日简单移动平均线与今日价格之间的巨大不平衡表明近期可能出现修正走势。如果看跌压力持续，TJX可能会重新触及其68美元的支撑区，该区域此前曾是其阻力区。MACD指标也显示出看跌交叉的可能性很大，这将加剧当前的价格走势疲软。

没有那么吸引人

TJX: Relative Valuation (Source: Data from SeekingAlpha. Prepared by the Author)

TJX在当今充满挑战的运营环境中仍然具有弹性，特别是考虑到与塔吉特(NYSE:TGT)不同，该公司没有产生重大减值支出。TJX的远期市盈率为27.36x，目前优于塔吉特。然而，该公司预计的EV/EBITDA比率为17.91倍，高于同行16.09倍的平均水平，这可能会降低预期。虽然目前还没有重大的库存减值催化剂，可能会在不久的将来影响TJX的盈利能力，但我认为华尔街分析师85美元的目标价是一个合理的初始目标价。因此，TJX的风险/回报比确实不佳，使其成为一支不具吸引力的股票。

确切的想法

随着门店数量的增长，我相信TJX有能力实现其长期目标，如下所示。