在2021年底达到8000多亿美元的估值后，英伟达(NASDAQ:NVDA)的股价大幅下跌——从历史高点断断续续下跌了70%。在这个参考框架下，英伟达的基本面受到了游戏、加密挖矿和更广泛的个人电脑市场放缓的压力。然而，在ChatGPT顺风的背景下，英伟达股票已开始积极反弹，反映出投资者对生成式AI技术潜力的乐观态度。虽然我承认英伟达很可能会从人工智能计算中获益，但我也认为，鉴于该技术尚处于早期阶段，该论点仍具有推测性。此外，投资者应该考虑到，市场已经对大量乐观情绪进行了定价——英伟达股票的FWD EV/EBIT估值接近 60 倍。英伟达计划于2月22日发布2022年第四季度收益报告，我在发布前给予“持有”评级。
截至2月13日，已有34位分析师提交了对英伟达第四季度业绩的预估。总销售额预计在59.5亿美元至61.1亿美元之间，平均估计为60.2亿美元。如果投资者以平均水平为基准，英伟达第四季度的销售额预计将比2021年同期下降约21.2%。每股收益预计在0.62美元至0.85美元之间。平均价格为0.8美元，这意味着同比增长为负39%。尽管我认为分析师对英伟达关键财务指标的预期是合理的，但我不相信轻微的盈利失误/超额会对英伟达股价产生很大的影响。事实上，投资者的注意力可能会集中在财报发布后的问答环节，分析师可能会讨论与新兴人工智能机会相关的业务发展。
英伟达首席执行官黄仁勋此前曾表示看好人工智能对计算的潜在推动作用。在这种背景下，他将ChatGPT称为人工智能的“iPhone时刻”和游戏规则改变者，这可能会推动英伟达的销售增长。英伟达潜在的销售增长背后的原因相对简单。英伟达在人工智能应用程序所需的密集计算芯片市场上占据主导地位。随着越来越多的人使用ChatGPT，OpenAI将需要更多的计算能力来对收到的大量查询生成响应。分析师估计，测试版ChatGPT可能使用了10,000个英伟达IA gpu进行训练。此外，分析人士认为，随着ChatGPT越来越受欢迎，该系统可能已经不堪重负，无法满足大量用户的需求——截至2月初，GPU数量已接近3万个。虽然其他厂商也有可能满足GPU需求，但英伟达很可能继续主导这一需求:
未来，ChatGPT或其他深度学习模型可能会在其他供应商的gpu上训练或运行。然而，目前，由于NVIDIA GPU的高性能和对CUDA的支持，在深度学习社区中被广泛使用。CUDA是NVIDIA开发的并行计算平台和编程模型，可在NVIDIA gpu上进行高效计算。许多深度学习库和框架，如TensorFlow和PyTorch，都内置了对CUDA的支持，并针对NVIDIA gpu进行了优化。
根据花旗集团(NYSE:C)的估计，在这样的参考框架下，ChatGPT使用量的增长可能会为英伟达带来30亿至110亿美元的销售额。尽管预测ChatGPT这样新服务的增长具有挑战性，但分析师阿提夫·马利克(Atif Malik)通过考虑ChatGPT产生的字数以及英伟达每个字的收入得出了这些数据。美国银行(NYSE:BAC)和富国银行(NYSE:WFC)的分析师也发表了类似评论。了解英伟达管理层如何看待ChatGPT利好与英伟达基本面的关系将是一件很有趣的事情，英伟达的股价可能会随之波动。
英伟达计划于2月22日公布2022年第四季度收益。我认为收入和盈利预期是合理的。但我很期待着研究管理围绕与ChatGPT/生成式AI相关的可能的基本推动力的评论。然而，作为估值的一个函数，我对看涨持谨慎态度。投资者应该考虑到，英伟达的未来一年EV/EBIT估值为58，与信息技术行业相比，其估值溢价超过236%。英伟达的EV/Sales为x19，估值溢价分别为568%。在英伟达发布第四季度收益报告时，我给予英伟达股票“持有”评级。虽然我承认英伟达可能会从人工智能计算中受益，但在买入x60 EV/EBIT估值之前，我希望能看到更多的增长透明度。
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