QQQ和SOXX，“鱼与熊掌”能否兼得？

作者 | SensorUnlimited

编译 | 华尔街大事件

摘要

随着市场波动到接近一年来的最低水平，是时候考虑采取更为激进的策略了。

纳指100ETF-Invesco（NASDAQ:QQQ）是一种受欢迎的基金，但它不是纯技术基金。

半导体板块指数ETF-iShares（NASDAQ:SOXX）更专注于信息科技股。

它提供了比QQQ更具吸引力的增长、盈利能力和估值组合。

正文

最近的价格调整，加上大幅降低的波动性，为考虑将投资分配给寻求更积极增长的基金创造了机会。

然而，最近的价格调整收缩了它们的市盈率。更具体地说，SOXX年初至今总共损失了29.11%，如下图所示。而QQQ则下跌了26.11%。

相比之下，整体市场（以SPY为代表）仅下跌13.3%。由于这种价格差异，与标准普尔500指数相比，它们的估值与标准普尔500指数一致（就QQQ而言）或大幅折价（就SOXX而言）。我们稍后会进一步详细说明他们的估值指标和影响。

资料来源：Seeking Alpha数据

除了上述估值收缩外，过去一年市场波动也随着通胀放缓和美联储的基调变得更加温和而大幅减弱。

从下图可以看出，波动率指数（VIX）已从35+的峰值水平降至目前的约19倍水平。

相反，VIX为19对应于59.9%，低VIX提供了一个信号，可以增加对更具攻击性的股票的敞口。

接下来，我们将深入研究SOXX和QQQ。更重要的是，你会明白为什么我们认为现在放弃QQQ并考虑SOXX。

资料来源：作者基于雅虎数据

基本信息

QQQ或许根本不需要介绍。我只想指出，尽管它可能是最受欢迎的科技ETF，但其大部分持股实际上是非科技的，我将在后面的部分重新讨论这一点。

SOXX需要更多介绍。这是一个比QQQ小得多的基金。SOXX寻求追踪基金描述中详述的半导体行业：

SOXX旨在追踪由在美国上市的半导体行业股票组成的指数的投资结果。它为设计、制造和分销半导体的美国公司提供曝光机会，并有针对性地访问国内半导体库存。它用于表达部门观点。

资料来源：先锋数据

历史业绩

如下图所示，这两款基金过去的表现都优于SPY。SOXX的可用数据限制了从2001年8月到2022年11月的时间段。

在此期间，SOXX的复合年增长率为9.72%，QQQ的复合年增长率为10.93%。两者的表现都轻松超过了整体市场8.23%的复合年增长率，分别高出1.5%和2.7%。

尽管出色的表现是以高波动性为代价的。他们年初至今的表现也提供了更大波动性的样本（与SPYYTD相比，修正幅度约为2倍）。

从长远来看，情况大致相同，或者可能具有更显着的对比。如图所示，SOXX的标准偏差为27.9%，几乎是SP500的15.1%的两倍。QQQ的标准偏差约为20%，几乎比SP500高出1/3。

资料来源：投资组合可视化工具

最后，在此期间，SOXX投资者不应因SOXX相对于QQQ的滞后而气馁。滞后的一个重要原因是特定时间范围的选择。

从下图可以看出，在不同数量的时间范围内，SOXX的表现大大优于QQQ。也就是说，它在3年的跨度内比QQQ高出约3%，在5年内高出约2.5%，在10年的时间跨度内增长超过6%（复合年增长率约为21.4%，而QQQ的复合年增长率约为15.7%）。

接下来，我将论证：

A)SOXX和QQQ过去优于SPY的表现；

B)SOXX优于QQQ的表现在当前条件下很可能在未来几年重复出现。

资料来源：先锋数据

SOXX比QQQ更科技化

QQQ跟踪在纳斯达克上市的最大的100只非金融股票。如下图所示，其中许多股票都是非科技股。也就是说，SOXX略低于QQQ资产的50%（准确地说是49.86%）。

其其他最大的风险敞口包括电信服务(17.7%)、非必需消费品(14.9%)和必需消费品(6.67%)。

它甚至持有一些工业股(3.39%)和公用事业股(1.42%)。与之形成鲜明对比的是，SOXX的曝光度完全集中在半导体领域。其大约80%的资产投资于半导体股票。其余20%在相关设备中。

资料来源：SOXX和QQQ基金说明

而且，SOXX的曝光量也比QQQ头重脚轻、集中度高。它总共持有32只股票，而QQQ在下一张图表中持有102只股票。其持股的头重脚轻和集中性，在第二张图表中的10大持股中表现得更加淋漓尽致。

只有1家控股公司Nvidia( NVDA )在其10大持股中重叠。QQQ前10名持股的其余部分分布在各个行业，如通用技术（FAMMG）、电动汽车（TSLA）以及稳定器（COST和PEP）。

而SOXX的所有持股都在高科技半导体领域。此外，SOXX的前10大股票合计占总资产的57%，比QQQ高出约7%。

尽管SOXX独家投资高科技股，但其估值目前与QQQ相比有很大折让，我们接下来将看到这一点。

资料来源：先锋数据

盈利能力和估值

如上所述，SOXX的历史估值高于标准普尔500指数和QQQ，从下图可以看出这种估值溢价是有充分理由的（该图表中的数据来自Yahoo!和Vanguard）。如图所示，SOXX的净利润率比QQQ高出约10%（20.8%对19.6%），ROE相似（约24.7%）。

SOXX的盈利预计也将以22.4%的速度增长，高于QQQ的20.2%（即相对增长速度高出约10%）。

尽管SOXX的增长和盈利指标出色，但其目前的估值仅为QQQ和标准普尔500指数的一小部分。

也就是说，其市盈率仅为15.40倍，比QQQ的23.60倍低1/3（准确地说是35%）。其价格/现金流倍数甚至更低(11.96倍)，并且比QQQ折让近1/2。其P/BV和P/S比率也大大低于QQQ（分别折让33%和31%）。

结合如此大的估值差异和更高的增长潜力，如果SOXX在未来5年的复合年增长率超过QQQ10%，我不会感到惊讶。

更快的增长将贡献约2%的跑赢业绩，估值从目前15.4倍的市盈率回归到QQQ前的23.6倍市盈率将贡献另外8%。

资料来源：作者基于雅虎和先锋数据

最后的想法和风险

两只基金都存在风险。如前所述，QQQ和SOXX过去都遭受了比整体市场高得多的波动风险。

从长期来看，SOXX的标准差几乎比标普500高2倍，QQQ比标普500高约1/3。

最后，如果你回顾之前的图表，SOXX的换手率几乎是QQQ的4倍（32%对8.9%），而且SOXX的外资持股比例（约13.6%）也高于QQQ（约2.2%）。这些因素可能会对某些账户产生税务影响，而此类税务影响可能会抵消SOXX的部分税前业绩。

也就是说，如果你回想一下前面部分的讨论，在税前的基础上，SOXX在5年的跨度内比QQQ高出约2.5%，并且超过6%10年跨度（复合年增长率约为21.4%，而QQQ的复合年增长率约为15.7%）。

如下图所示，扣除分配税和出售基金份额后，其领先优势在5年跨度和10年跨度内分别缩小至2.3%和5.3%。

总而言之，最近的估值收缩和波动性降低向长期投资者发出信号，要求他们增加对寻求更积极增长的基金的敞口。

而QQQ以其低廉的费用、出色的流动性和广泛的风险敞口作为SPY的升级版从来都不是一个糟糕的选择。

然而，在目前的情况下，我认为SOXX为风险承受能力更强的投资者提供了一个更具吸引力的选择。

如果SOXX未来5年的复合年增长率超过QQQ10%，我不会感到惊讶，因为它具有更好的盈利能力和增长曲线（对跑赢大盘贡献约2%）以及估值回归（对跑赢大盘贡献另外8%）。

资料来源：先锋数据

END

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