我对虎牙(NYSE:HUYA)的股票给予“持有”评级，在该公司的投资者关系网站上，根据“平均mau(月活跃用户)和平均每日花费时间”等指标，虎牙称自己为“在华第一的游戏直播平台”。我看好虎牙盈利能力的提高和有吸引力的估值，但监管方面的逆风或将继续拖累该公司的收入。
2022年12月29日，Seeking Alpha News的一篇文章指出，行业新规定使得联业教育(TAL education)和高图(NYSE:GOTU)等教育公司的股票下跌。值得注意的是，直播行业是监管机构密切关注的一个行业。据报道，2022年3月30日Seeking Alpha News的一篇文章强调，作为新的直播规定的一部分，将限制“消费者在数字打赏上的日常支出”。很明显，游戏直播行业的阻力对虎牙的收入产生了负面影响。根据S&P Capital IQ的数据，虎牙的收入在2022年第二和第三季度分别同比萎缩23.2%和20.1%。相比之下，在直播行业新规出台之前，该公司在2021年第二季度和第三季度的收入分别同比增长了9.8%和5.7%。在11月中旬举行的2022年第三季度财报电话会议上，虎牙承认，“最新的行业规定”影响了“我们国内直播业务的货币化”。根据S&P Capital IQ对卖方的共识财务预测，分析师预测，虎牙2022年第四季度和2023年第一季度的收入将继续同比下降。换句话说，市场似乎并不认为监管压力会很快缓解，考虑到之前讨论过的最近对教培公司和经纪公司的监管发展，这是可以理解的。因此，由于这些政策逆风，虎牙未来的收入表现很可能会保持疲软。
虎牙的前景并非一片黯淡。尽管监管和政策风险仍然是虎牙面临的主要不利因素，但该公司的盈利能力好于预期，给人留下了深刻的印象。根据S&P Capital IQ的数据，在2021年最后一个季度出现正常化净亏损之后，虎牙在2022年前三个季度连续三个季度实现了正的非公认会计准则每股收益或每股收益。虎牙在2022年第三季度的GAAP每股收益为正值，此前在2021年第四季度至2022年第二季度期间，GAAP净亏损了三个季度。此外，虎牙最新的2022年第三季度毛利率为14.4%，比卖方分析师的普遍预期高出约6.8个百分点。在最近的季度业绩发布会上，虎牙将公司盈利能力的改善归功于“流媒体和活动内容的ROI(投资回报率)优化”。我认为，随着虎牙重新关注成本管理和盈利能力，在新的一年里，虎牙有空间实现更高的毛利率和更小的亏损。具体而言，分析师认为虎牙的毛利率将从2022财年的6.4%增长到2023财年的9.5%(数据来源:S&P Capital IQ)。卖方还预计虎牙的非公认会计准则净亏损将从2022财年的- 3.57亿元人民币收窄至2023财年的- 1.14亿元人民币。另外，在评估该股票时，也有必要回顾虎牙的估值。根据S&P Capital IQ的估值数据，市场目前对虎牙未来12个月的普遍预期市盈率为0.73倍，往绩股价净现金比为0.61倍。合理的结论是，投资者对虎牙的预期非常低，虎牙的交易低于净现金，市销率低于1。换句话说，监管风险可能已经在相当程度上反映在虎牙的估值中。简而言之，虎牙的亮点在于其股票的诱人估值和公司的盈利前景。
虎牙股票值得持有评级。一方面，我担心虎牙面临的监管阻力，以及该公司疲软的近期收入增长前景。另一方面，虎牙的估值并不高，从最近的财务数据可以看出，该公司正重新关注盈利能力。
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