多年来，关于主动投资和被动投资的争论都倾向于后者。在美联储(Federal Reserve)政策推动的股市中，资本转向了交易所交易基金(ETF)和共同基金。
主动投资要求投资组合所有者、经理或其他积极参与者做出投资决策，并频繁买卖股票。被动投资需要较少的交易，通常涉及试图复制或超越股票指数的表现，如标准普尔500指数。
被动投资一直顺风顺水。2007年，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)与基金经理特德•赛德斯(Ted Seides)打赌，赢了100万美元，激励交易员将更多资金投入被动型基金。
塞德斯曾押注他的对冲基金能够击败被动的标准普尔500指数基金，但事实并非如此。此后数年，主动型基金经理的表现继续落后于相关指数。
Finviz, AJB Capital Research
因为美联储一直在支撑市场，所以一直很难战胜市场。在过去的13年里，美联储通过将利率保持在历史最低水平，向经济注入了近8万亿美元。无利可图的 "僵尸股 "激增，兜售创新ETF和被动策略的基金经理们的事业蒸蒸日上，不管估值或基本面如何。
但现在市场发生了变化。美联储正在继续其紧缩政策，包括提高利率和计划削减1万亿美元的资产负债表。在2022年的前9个月里，60%的股票和40%的债券组成的60-40个投资组合出现了有史以来最糟糕的表现。加密货币的价值下跌了90%或更多，WisdomTree云计算ETF (WCLD)等交易所交易基金的价值在11个月内下跌了约50%。
但今年将带来一个选股者的天堂和一个活跃的交易员市场，将看到像2022年那样的势头波动、熊市反弹和空头挤压。而如果美联储真的转向，预计会有更光明的天空。
所以，让我们来讨论一下积极交易的乐趣，以及投资者为什么能在2023年跑赢市场，跑赢不断增长的被动投资工具的七个原因。
自美联储于2021年底开始考虑加息和缩减资产负债表以来，投资者一直在关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔说的每一个字。2022年1月，市场因预期小幅加息而下跌，3月，在制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)召开会议后，市场因“没有衰退”的承诺而飙升。狂野的波动定义了2022年的市场。然后，鲍威尔于11月30日在布鲁金斯学会发表讲话，再次宣布美联储将加息，目标是达到2%的通胀率，但速度会放缓。对美联储可能加息50个基点的猜测，引发了标普500指数在交易日最后两个小时的空头回补反弹。首先，鲍威尔提醒投资者，美联储将继续加息以抗击通胀。他的声明引发了FOMC会议当天最糟糕的单日表现。鲍威尔的措辞只发生了一点变化，但市场给出了两种截然不同的结果。鉴于市场上存在巨大的空头敞口，标准普尔500指数在两天内被挤压至关键技术位4,100点。这提醒人们，基于技术水平和无休止的投机的反向投资方法可能导致大幅反弹和暴跌。这还表明，对美联储信息的不同解读可能导致未来几个月股市出现剧烈波动。截至2022年12月，市场继续消化2023年底降息的可能性，这表明央行已经实现了将通胀降至2%的目标。这样的成就在历史上没有先例，供应链挑战和能源波动可能会持续下去，在未来一年中产生通货膨胀。到2023年5月，市场可能会开始预期美联储将开始讨论降息时机。与2022年加息的规模不同，未来的猜测将集中在降低联邦基金利率以刺激经济的规模和时机上。预计在美联储量化紧缩期间，市场将出现更多波动、更多区间交易和更多价格波动。它为活跃、自律、不怕乘风破浪的交易员创造了一个更令人兴奋的市场。
11月和12月通常是高管内部人士购买股票的高峰期，这是指企业领导人购买自己经营公司的股票。然而，业内人士自2022年1月以来就没有大举买入，这表明他们可能认为底部还没有到来。大起大落的市场造成了混乱，挤出了空头，并引发了剧烈的逆转。但高管们似乎敏锐地意识到潜在的衰退压力、盈利压缩的威胁以及宏观经济前景面临的更多挑战。上图显示了17年来内部人士买入与内部人士卖出的5天移动平均值。图中蓝线越高，高管购买与销售的比例就越高。2008年10月，高管们历史上很早就预测市场已见底，但在2009年3月美联储扩大量化宽松政策时，他们很快就加倍了预测。图表显示，高管们一致认为2011年欧债/美债市场已见底债务上限危机、2015年中国恐慌、2018年美联储加息周期支点以及2020年3月美联储刺激计划后的危机。业内人士在2022年1月再次提前。然而，我们还没有看到类似上次危机的购买期，这意味着企业高管仍对经济持谨慎态度，并等待货币政策领导人的更多指示。
去年对ETF经理来说是一个挑战，估值压缩和对美联储政策的猜测推低了资产价格。ETF经理们从事了更为拥挤的交易，以与基准指数保持一致。苹果(NASDAQ:AAPL)股票被广泛纳入主动和被动ETF投资组合就是一个很好的例子。根据ETF.com的数据，2021年1月，289只ETF持有苹果股票。到2021年12月，这一数字增加到320人。到2022年底，这一数字增加到403。ETF的激增无疑推动了这一趋势。尽管如此，这一显著增长解释了科技股的持续采用，以配合基准指数的表现，主要是标准普尔500 ETF (SPY)和Invesco纳斯达克100 ETF (QQQ)。苹果在SPY和QQQ中分别占6.5%和13.2%的权重。这样的决定可能违背了ETF本身最初的投资理念。那么，苹果6.6%的股份、微软(NASDAQ:MSFT) 5.6%的股份、亚马逊(NASDAQ:AMZN) 2.5%的股份和Alphabet (GOOGL) 1.7%的股份与天主教价值观有什么关系呢?该基金的净资产价值与标准普尔500指数基金的表现几乎相同，并持有26.4%的信息技术股票。同样，应该有人解释一下投资理论。尽管这些基金可能会继续持有大量科技股，但也存在被迫抛售、投降或资金在基金之间转投其他资产的威胁。如果ETF开始出售苹果等资产，并转回他们的投资理论，可能会创造出有趣的价格走势。
2020年推动了一场引人注目的股市反弹，2021年2月科技股开始放水，并在2022年1月出现复合下跌。能源、农业、房地产和材料等关键行业的供应侧挑战依然存在。虽然俄罗斯石油供应的不确定性以及国内石油产量的增加，但美国能源市场上仍有几家公司的估值具有吸引力。例如，马拉松石油公司(MRO)和Epsilon能源公司(EPSN)从事石油生产和勘探。两家公司都拥有强劲的资产负债表和较低的收购倍数。他们的企业价值与息税折旧及摊销前利润(EV/EBITDA)的比值不到8。积极的投资者不必以当前价格购买这些股票，而是可以卖出看跌期权价差，以实现长期收益最大化。对于Marathon Oil，可以考虑卖出2023年4月的23美元看跌期权。购买21美元的看跌期权作为保护，需要145美元的购买力来产生55美元的信用。这意味着到4月份可能会有38%的回报，交易员的盈亏平衡价格为22.45美元。这一盈亏平衡水平较去年12月下降了16%，盈利概率超过65%。如果隐含波动率排名高于30，可以考虑这样做。
与此同时，企业回购——公司利用多余的现金回购和退市股票，可能已经达到顶峰。去年，高盛(Goldman Sachs)指出，股票回购总额接近1万亿美元，苹果等公司首当其冲。但在10月份，出于对未来收益的担忧，高盛将标准普尔500指数的回购预期下调了10%。回购的任何回调都可能造成额外的流动性压力，而《2022年通货膨胀降低法案》规定的1%回购规则将在1月份实施，这可能会阻止这一做法。2019年，《财富》杂志的拉里·莱特指出，当年融资性债务资助了50%以上的企业回购。这种做法很常见，但随着利率上升和对经济衰退的担忧，企业可能会面临更大的压力，要求它们保持冷静，但也要为出现问题做好准备。
活跃期权交易员在线电视网络Tastylive继续扩大其隐含波动率排名(IVR)的覆盖范围。它侧重于使用IVR获得优势的主动交易策略。IVR以52周为单位，将一只股票当前的隐含波动率排名与过去一年的其他所有日子进行比较。了解IVR可以帮助交易者确定交易什么和使用什么策略。IVR为25意味着隐含波动率位于去年高点和低点之间的25%。IVR为60表示隐含波动率位于该范围内的60%水平。Tastylive的主持人汤姆·索斯诺夫(Tom Sosnoff)和托尼·巴蒂斯塔(Tony Battista)通常会寻找IVR超过30的股票来出售期权，以获得高概率的成功收益。当股价低于30时，这是一个做多溢价、买入看涨期权和价差的潜在机会。寻找流动性得分高的股票，说明市场流动性紧张。将它们与高IVR相结合以销售溢价。寻找高流动性分数和低隐含波动率购买溢价。Value & Momentum Breakouts
但是，未来的交易员最好学习一下市场动量指标，这是J.D. Henning创造的一种积极工具，他是一位学者，Seeking Alpha的积极交易员，以及为投资者提供服务的《价值与动量突破》的编辑。Henning使用各种技术交易策略管理12个投资组合，包括一个主动ETF投资组合和一个杠杆/反向杠杆ETF投资组合。截至2022年12月1日，他的所有投资组合都跑赢了标准普尔500指数。他的自动动量衡量工具(主动跟踪市场上的资本流动)更令人印象深刻。有很多动量开关，但 Henning 的版本在 2022 年取得了显着的成功。他的广泛研究以他的博士论文为基础，他通过跟踪整个股票领域的突破和崩溃情况来跟踪标准普尔500指数和罗素2000指数的势头。他把这个数字减少到一个正数或负数，并根据他的专有动量指标积极交易股票、指数基金和杠杆基金。Henning在2022年避免了大幅抛售的记录，与他的服务历史表现可以追溯到2019年相补充。他的模型测量了22个预先设定了短期抛售的顶部信号，并正确跟踪了大量资金流入，这些资金流入推动了积极的动量波动，并推动了SPDR S&P 500 ETF和iShares Russell 2000 ETF的上涨。到2022年9月，市场上发生了四个主要的顶部事件，这些事件发生在更严重的抛售之前。分别是1月13日、4月6日、6月10日和8月26日。今年4月，激烈的抛售加剧了自2018年以来最大规模的资金外流。在6月8日的抛售将市场在7天内从超买推至超卖之后，在对冲基金10多年来最严重抛售的早期阶段，该指标是正确的。该系统为活跃的标准普尔500和罗素2000交易者创造了另一个工具。积极的交易者更擅长管理期权策略，比如卖出看跌期权和回补看涨期权。那么，这一切意味着什么呢?2023年，市场将继续分析鲍威尔说的每一个字，算法仍将占交易的80%，期权将继续流行。宏观经济环境、技术设置和基本机会创造了一个非常活跃的环境。
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