投资经历与感悟:十年磨一剑

这是长线投资社群的第45篇原创文章

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初入股市,从价值牛到快熊

2007年2月初,随着“大蓝筹”价值牛的浪潮,我开始接触A股,误打误撞全仓买入了刚上市不久的潞安环能(601669),伴随狂飙的牛市,潞安环能4个月不到就翻倍了,被牛市惊呆的我选择了清仓。一直等待到9月,潞安环能居然又涨了一倍多。按捺不住买入的冲动,选择了大众情人股招商银行,一直持有到2009年初,结果可想而知。入市两年,便经历了牛市的疯狂和熊市的惨烈,记忆深刻。

从小牛市到牛皮市

2009年初,快熊结束,一波小牛市开始。由于尚没有找到研究中小板的中小型上市公司的方法,我的投资范围依旧是“大蓝筹”,错过了中小板的系统性机会。受巴菲特1964-1966年投资困境中的美国运通和彼得·林奇投资“困境反转”股的启发,我留意到中国平安(601318)接连受到海外投资失利巨额减值、2008年熊市投资收益下降、汶川5.12大地震巨额赔付、央行利率下降债券投资收益下降的多重打击,股价从牛市最高点149.28元跌到最低19.9元,但其核心业务的市场地位仍然优秀且稳步上升,短期冲击并不能击垮长期向好的中国平安,便卖掉招商银行买入中国平安。投资“困境反转”的中国平安获得了成功,2009年取得了不错的收益。这年关注的另一支“困境反转”的公司是为理顺营销渠道盈利下降、现金流变好的山西汾酒(600809),但因不知道如何给中型公司估值,最终错过了比“大蓝筹”多得多的收益。

进入2010年,小牛市结束,市场进入结构性行情阶段。我渐渐意识到投资范围局限于业绩增速平稳,市场空间有天花板的“大蓝筹”,投资收益会趋于平淡。经过3年多年的摸爬滚打,我也意识到行业地位对于一个公司的重要性,如格力电器(000651)、恒瑞医药(600276)、宇通客车(600066)、一致药业(000028,现国药一致)、洋河股份(002304)、中材国际(600970)等一批在细分行业和特定区域拥有领先地位的主板“中盘白马股”(洋河除外)进入我的股票池,开始长期跟踪,并在2010年初,采纳一位资深投资者的建议,全仓买入了中材国际,持股数月后迎来一波150%的涨幅,收益远超当年平淡的市场。同年,创业板首批“28股”惊艳亮相,上市后跌跌不休,我仍然没有找到研究“小而美”的公司的方法,也错过了后来创业板的制度红利。

任何股票都会迎来低点

2011年9月,我开始攻读经济类硕士,手中的中材国际直到当年10月才卖掉,最高150%多的收益率最后只收割到了50%。受《投资者的未来》、《股市真规则》等的影响,我注意到行业对于投资的重要性,开始青睐消费、医药行业,而高科技行业(特别是计算机、互联网)尚没找到研究方法,继续保持观望。中材国际属于周期行业,并不适合长期持有。

2012年9月,经过一年的空仓,我获得了一笔新的资金投资股票,选择投资的行业缩减到仅有消费、医药,格力电器、恒瑞医药、宇通客车、国药一致等一批消费、医药行业的“中盘白马股”和白酒中的 “茅五洋”仍然在我的股票池里。年末,受中央政府限制三公消费的影响,白酒板块进入漫长的整体调整期,“皇冠上的明珠”贵州茅台(600519)从年中266.08元的最高点开始下跌。我再次开始“困境反转”股的投资,从220元开始分批买入贵州茅台,到2013年9月最后一笔资金用完,170元的成本价全仓茅台。直到2014年1月,茅台股价在118.01元才见底,调整的时间和幅度都远超我的预期,对茅台的投资陷入泥潭。期间,以光线传媒、蓝色光标为代表的创业板公司大幅上涨,我开始尝试从行业、行业地位、财务数据、市值、PEG等维度来统计归纳这批“小而美”的公司,并建立分散的模拟投资组合进行跟踪,我投资中小型上市公司的“投资模型”显现雏形,索菲亚(002572)、老板电器(002508)等符合“投资模型”条件的公司进入视线。

“投资模型”破茧而出

2015年1月,中小创业板结束阶段调整,我从“投资模型”筛选出来的一系列公司中,买入了都是30元出头的博彦科技(002649)和信质电机(002664),可能是第一次利用“投资模型”实战的底气不足,没多久便卖了,后来牛市的顶点,博彦科技涨到95元,信质电机涨到复权后100元。到2015年3月,好莱客(603898)和富临精工(300432)相继上市,我的“投资模型”立刻把它们筛选了出来。我于好莱客开板第二天以55元左右买入,没多久将近80元卖出,好莱客最后最高涨到了137.49元,到现在仍离最高点不远。5月初,我买入富临精工,一直持有到股灾后卖掉,虽然后来富临精工创出过新高,但这笔投资的收益并不理想。“投资模型”初步展现了牛市里远超大盘收益的选股能力,但运用于实际的投资需要总结的地方还很多,而且尚没有经历熊市的洗礼。

市场长期是称重器

2015年12月末至今,我都空仓或以极低仓位买卖股票。一年多来,震荡的市场和批量上市的新股,让我积累了更多的经验,对“投资模型”不断调整和完善。另外,茅台也创出了377元的新高,自我2012年9月首次买入时不计现金分红复权后价格达到456.17元,比我的成本价高出168%。另外,买入茅台时股票池中格力电器、恒瑞医药、宇通客车、国药一致这批优秀的企业也大都不断创出新高,同期收益不输茅台。4年半投资茅台的经历,我收获了两点经验:1、格雷厄姆的名言“市场短期是投票机,长期是称重器”,巴菲特的名言“时间是优秀企业的朋友,却是平庸企业的敌人”,是多么的贴切;2、任何行业、企业都有遇到困境的时候,困境的深度和复苏的周期总是难以预料的,所以不能把鸡蛋放在一个篮子里,要建立适当的投资组合来分散风险。这些经验同样适用于实际操作我的“投资模型”,毕竟中小型企业个体风险更大,对大盘阶段和行业选择把握精确度的要求更高。

10年的投资经历,三轮牛熊市的转换,市场结构深刻改变,投资主题风起云涌,从蓝筹的价值投资穿越到“投资模型”的中小型成长股投资,我始终是市场的小学生。变是永恒的主题,不变的是一轮轮潮水褪去的时候,市场中没有裸泳的金玉良言和投资纪律原则。

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