全球对微型逆变器的需求不断增长，这推动了Enphase（NASDAQ:ENPH）的收入和股价大幅上涨。虽然估值很高，但Enphase在执行其商业模式方面变得精明。未来的总目标市场正在快速扩张，并将因最近的脱碳立法而加速发展。越来越多的自由现金流产生，以扩大公司的现金和等价物头寸。Enphase已成为向零碳技术过渡时可能带来的财富的代表。这家总部位于加利福尼亚州弗里蒙特的公司今年迄今上涨了近65%，而在这一年里，包括气候经济股票在内的几乎所有其他行业都崩溃了。更令人震惊的是，该公司在过去三年中上涨了1000%。没有其他气候经济股票具有这样的回报率，Enphase单枪匹马地将一系列可再生能源ETF的表现从Invesco Solar Portfolio(TAN)带到iShares S&P Global Clean Energy Index(ICLN)。这家价值410亿美元的公司成立于2006年，去年推出了其微型逆变器系列的最新版本。IQ8允许太阳能光伏所有者将直流电转换为交流电，并嵌入更大的弹性，因为它允许太阳能系统在停电期间发电。由于微型逆变器没有单点故障，因此即使微型逆变器发生故障，它们也能让太阳能光伏系统继续工作。与具有单点故障的串式逆变器系统相比，这为在所有权的生命周期内更一致的能源生产创造了条件。因此，该公司的牛市建立在对家庭和商业太阳能光伏系统不断增长的需求以及将产生的电力转换为家庭和企业可用格式所需的相应微型逆变器架构的基础上。
我已经将我投资组合的一整部分用于建立气候经济股票的长期头寸。Clearway Energy (NYSE:CWEN.A)、Array Technologies(NASDAQ:ARRY)和Atlantica Sustainable Infrastructure(NASDAQ:AY)目前都是我的看涨选择。本节建立在一个简单的前提下，即气候变化是真实存在的，我们需要从特斯拉2006年总体规划所描述的开采和燃烧碳氢化合物经济向太阳能电力经济过渡。但由于公司的高倍数，我一直对开始Enphase职位很敏感。多头会说，倍数遵循一直强劲的财务业绩，而这些业绩越来越受到健康和不断增长的自由现金流的支持。事实上，该公司上次公布的2022财年第三季度业绩显示收入为6.3471亿美元。这比去年同期增长80.6%，环比增长20%，超出市场普遍预期的1,885万美元。公司第三季度微型逆变器出货量中约有47%是IQ8，非GAAP毛利率为42.9%。这比第二季度提高了150多个基点，帮助推动GAAP营业收入从去年同期的3740万美元增加到1.354亿美元。这一重磅的营业收入同比增长262%，这意味着自由现金流为1.791亿美元，因为运营现金比去年同期增长了66.4%。年初至今累计运营现金为4.911亿美元，高于2021财年，略低于过去两个财年的总和。因此，牛市的论点很明确，在脱碳的推动下，对太阳能光伏系统的需求不断增长，这将为Enphase在可预见的未来持续产生强劲的FCF奠定基础。
Enphase的快速增长将在《降低通货膨胀法案》的支持下继续进行。IRA将住宅太阳能的投资税收抵免再延长10年至30%，并将以相同的条款实施独立的储能ITC。这预示着Enphase已将其业务扩展到包括存储系统。IRA还包括针对国内微型逆变器制造的每交流瓦特0.11美元的基于生产的税收抵免。这加快了在美国建立另一个制造基地的计划。管理层表示，到2023年下半年，现在将建造四到六条生产线。从根本上说，IRA可能会成为气候经济最关键的立法，而Enphase现在盯着十年的增长。随着Enphase在今年早些时候通过收购Clipper Creek扩展到住宅和商业客户的EV充电点，该公司已将自己定位为充分利用爱尔兰共和军现在将加大的脱碳热情。但这种曝光并不便宜。Enphase的价格与非GAAP远期收益比率为69.58，比其行业中值高275%。虽然该公司的未来与我的气候经济投资组合完全一致，并且它已成为一台创收机器，但估值并未提供一个令人满意的切入点。
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