存储器是唯一一个由于供应过剩而收入大幅下降的IC行业。由于内存公司过度的资本支出，2022年内存收入重演2019年崩溃的局面。美光(NASDAQ:M)和SK海力士(OTC:HXSCL)大幅削减资本支出，将对存储设备公司应用材料(NASDAQ:AMAT)和Lam Research（NASDAQ:LRCX）产生了负面影响。半导体内存市场正处于自由落体状态，美光的股票正在暴跌，其股价今年下跌了39.2%。很明显的原因是对智能手机和个人电脑等消费电子产品的需求下降。
图1显示了2019年7月至2022年10月期间所有集成电路(不包括内存)的月收入。报告显示，从2022年6月开始，收入将略有下降。从2022年5月至2022年10月的峰值下降了2.0%。图2显示了一个截然不同的场景，其中内存(NAND和DRAM)收入绘制了同一时期。内存收入也从2022年6月开始下降。根据“热门IC：人工智能(AI)、5G、汽车和存储芯片的市场分析”的报告，在2022年5月至2020年10月期间，内存收入下降了4.7%，而图1中不包括内存的IC总收入下降了2.0%。为了探究收入下降的原因，我在图3中显示了同期的ASP(平均销售价格)。合并内存ASP从2022年6月开始下降。从2022年5月到2022年10月，ASP下降了23.6%。
由于个人电脑(PC)和智能手机等消费电子产品的出货量减少，内存价格正在下降。随着需求减少，存储芯片卖不出去，库存增加，现货价格下降。然而，失控的资本支出将同时增加芯片供应。存储器公司显然没有仔细监控这些供需动态。消费电子产品的电路中有大量的半导体，如微处理器和微控制器，但如上图1所示，这些设备的增长并没有明显的放缓。美光于2022年8月9日提前公布了8月份的季度财务状况。这应该会在周四为分析师/投资者/交易员提供一些能见度。根据公司执行副总裁兼首席财务官Mark Murphy签署的8-K:
“最近，由于宏观经济因素和供应链限制，我们看到客户库存调整范围扩大。因此，自2022年6月30日的财报电话会议以来，我们对CY22年DRAM和NAND行业比特需求增长的预期有所下降，我们预计FQ4和FQ1在22年将面临充满挑战的市场环境。为了应对近期环境，今天我们宣布了新的23财年晶圆厂设备(WFE)资本支出削减，加上我们在6月30日的财报电话会议上讨论的WFE资本支出削减，现在预计23财年的总资本支出将比22财年大幅下降。”
一年前，在美光公司2021年9月21日举行的2021年第四季度财报电话会议上，美光总裁兼首席执行官Sanjay Mehrotra指出:“考虑到谨慎的行业资本支出和非常少的供应商库存，我们预计今年DRAM和NAND的行业供需平衡健康，盈利能力强劲。22财年用于制造的DRAM设备资本支出将从21财年下降，因为我们受益于成熟的1-alpha节点的资本效率。对于22财年，我们的位供应增长将仅通过节点转换来实现，因为我们还需要几年时间来满足行业需求。”
在不到一年的时间里，内存市场暴跌。美光是否遵循了“22财年DRAM设备制造资本支出将较21财年下降”的计划?美光科技的22财年于2022年9月1日结束。在第二财年中，美光实现了：DRAM资本支出继2021年变化-14%后，将在2022年增长22%；NAND在2021年增长110%后，2022年将持平。
当然，正如Mehrotra所言，2022财年DRAM资本支出增长22%远不是2022财年的下降，尽管公平地说，美光的2022财年比2022财年提前四个月结束。公平地说，资本支出是一个不断变化的目标，年初做出的决定经常会改变。在图4中，我展示了2013年至2022年美光及其竞争对手三星电子(OTCPK:SSNLF)和SK海力士的DRAM资本支出。事实上，三星的资本支出比2018年的峰值和2019年DRAM崩盘时高出60%。三星电子投资者关系执行副总裁Ben Suh在该公司最近的收益电话会议上表示:
“与去年相比，今年的资本支出可能会略有增加，因为我们计划优先投资基础设施和领先技术，以确保为中长期需求做好准备，并加强我们的技术竞争力。另外，为了给你们更多关于我们今年的资本支出的信息，如你们所知，我们是第一个在DRAM中采用EUV的公司，从50纳米开始，我们一直在推出EUV，在高级节点上完全采用EUV。这就是为什么我们的设备资本支出规模相对较大的原因之一。除此之外，我们在P3和P4阶段进行了大规模的基础设施投资，这就解释了为什么我们今年的资本支出比去年有所增加。”
根据图4，三星计划在2022年投入155亿美元的DRAM资本支出，与2021年大致相同。如果我们假设资本支出大约平均分配在设备和晶圆厂结构上，那么大约77.5亿美元将用于设备。正如Ben Suh所说的那样，在没有增加比特的情况下，努力针对EUV，那么将花费77.5亿美元用于建立EUV DRAM生产线的设备。根据我的分析，在2018年至2021年期间，三星安装了7个EUV系统，而SK海力士安装了5个EUV系统——数量相似。但在2021年和2022年，三星的DRAM资本支出将达到SK海力士的2倍。此外，SK海力士的DRAM资本支出仅为美光的1.25倍。美光虽然购买了EUV系统，但还处于开发阶段，而不是生产阶段。然而，三星和SK海力士的EUV技术迁移正在推动资本支出的增加。但可能由于产量低，投入生产的数量很少。表1显示了三家公司2020-2022年DRAM资本支出占收入的百分比。美光在2021年削减了资本支出，但在2022年增加了资本支出。三星在2021-2022年的增长是因为EUV技术迁移将资本支出与收入的比率提高到44.8%。
在本文的开头，我提出了一个问题，即为什么存储芯片受到消费电子产品需求下降的影响比其他类型的芯片供应商更大。这个问题的答案是，记忆公司的高管似乎都很健忘。2019年内存崩溃的原因是2017年和2018年过度的资本支出，这在图3和图4中很明显。在整个2017年和2018年，我写了许多文章，指出这个问题无济于事。现在他们重复了他们的错误，为了应对供应过剩和高库存，内存公司已经开始谈论减少资本支出(建筑和设备的组合)的计划。美光表示，它将在2023年减少30%的资本支出，其中包括50%的设备和50%的建筑，这意味着设备将减少15%。但实际上，在2023财年，美光将WFE设备采购削减了50%，这对公司的设备供应商产生了重大影响。SK海力士曾在10月末表示，由于存储芯片业务的需求低迷，计划将明年的投资减少50%以上。此前，三星第三季度营业利润降至1.7万亿韩圆(12亿美元)，低于分析师预期的1.87万亿韩圆。销售额为11万亿韩元，减少了7%。三星电子没有人为减少DRAM产量或调整资本支出的计划。三星电子计划在2022年半导体资本支出54万亿韩元，其中33万亿韩元(半导体29.1万亿韩元)到目前为止已支出47.7万亿韩元(385亿美元)。在第三季度收益电话会议上，该公司指出:
“由于企业客户的大量库存调整，预计需求将会减弱，但预计明年数据中心将扩大投资。我们不考虑人为减产，因为我们需要从中长期角度为需求复苏做好准备。”
由于个人电脑(PC)和智能手机等消费电子产品的出货量减少，内存价格正在下降。随着需求减少，存储芯片卖不出去，库存增加，现货价格下降。然而，失控的资本支出将同时增加芯片供应。存储器公司显然没有仔细监控这些供需动态。消费电子产品的电路中有大量的半导体，如微处理器和微控制器，但这些设备没有明显的放缓，如图1所示。导致内存交易崩溃的一些因素还与SK海力士和三星的资本支出有关。然而，我在最近的文章中指出，美光在发现消费电子产品增长放缓方面姗姗姗迟，而台积电董事长刘明康(Mark Liu)三个月前就发现了这一点。我还指出，美光科技的股价暴跌，是因为它的业绩指引不佳，而且在经济衰退开始时没有更新。由于美光管理层犯下重大错误，我将美光股票评级为持有。
本篇文章来源于微信公众号: 华尔街大事件
港美金融网发布，如若转载，请注明出处：https://www.686188.com/1685.html
